中国中免(601888):期待业绩深蹲反弹

本报告导读: 公司2022Q4 业绩下滑较明显,2023 业绩将迎来显著修复。 投资要点: 投资建议:疫 情影响,公司2022Q4 业绩下滑较明显,预计利润率将逐步企稳,下调公司2022-2024 年归母净利润分别为50.25(-18.05)、127.40(-8.91)、175.27(-2.64),EPS 分别为2.43(-0.87)、6.16(-0.43)、8.47(-0.13),考虑疫后复苏弹性,给予2024 年30xPE,上调目标价至254.1 元,维持增持评级。 业绩简述:根据业绩快报,2022 年营业收入544.63 亿元,同比下降19.52%;实现营业利润76.05 亿元,同比下降48.63%;归母净利润50.25 亿元,同比下降47.95%,归母净利率9.2%。其中22Q4 收入150.99 亿元,同比下降17%;归母净利润3.97 亿元,同比下降66%。 业绩快报低于预期。业绩下滑原因:1)疫情影响,公司重点渠道客源锐减,主力门店几度闭店,物流运营出现中断,线下业务遭受严重冲击;2)2021 年海南子公司企业所得税优惠及首都机场租金减让影响,上年同期基数较高。Q4 净利润下滑幅度大于收入下滑幅度,预计受线上完税业务折扣力度较大,以及存货减值影响。 2023 业绩将迎来显著修复。1)一月以来品牌控价力度提高,折扣已经收窄,后续利润率有望回升;2)新海港销售持续爬坡,后续仍有较多储备项目,市占率提升可期;3)市内店政策落地将贡献增量。 预期25 年市内店规模至少300 亿以上,额度存在持续放宽可能,将显著增厚利润。 风险提示:政策落地不及预期;出入境客流恢复慢;消费需求疲软。

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